（一）交易背景

跨境并购，以前就是中国吸引外资为主，走出去比较少。今年上半年企业出去大概有400多亿，接近1000亿规模，这是一个新兴业务。新兴业务中国律师不熟悉，一是因为在境外，二是语言不熟悉。那么中国律师怎么办？肯定要找国外律师。国外律师有两类，一类是投资所在国的律师；另一类律师就是在北京公司并购律师、上海公司并购律师、香港公司并购律师所谓的国际律师事务所。

这是很大的一块市场。如果不做的话，有可能被挤出局。中国律师可以做，这我们就要面临市场怎么定位的问题，也面临和国际所激烈竞争的问题。我们如果做跨境并购，主要就是竞争对手就是这些国际所在中国的办公室，而且他们有优势。但是，另一方面我也发现，它只是起一个中转作用。中转作用有好处也有坏处，好处是中国人可以用中文沟通，坏处就是分工和利益问题。跨境并购从市场竞争角度来说一定要做。中国企业出去一定是有中国企业自己的律师，因为有国家安全、沟通和信任的问题等。

跨境并购不是什么业务都中国律师做，外资所做其实是根据主要的事情，总体负责策划、管理、指导、和客户高层的沟通。还有就是每一个国家的法律业务，外资所去做，也是找本地律师。如果自己没有网络，会找本地合作所。我觉得还是集成和分包的概念，律师事务所不要什么都自己做。

我们作为中国律师来说，客户是最核心的价值，其他都可以包出去。分包以后需要管理客户，这是另外一个技术。

中国律师在跨境并购，对外走出去，还有很多事可做。客户企业出去的时候，我们的律所也跟着出去。至于干多少工作，就逐步往前走，慢慢可以上手了，这也是一个长期规划的问题。

（二）交易各方当事人

谁买谁卖很重要，什么事情都要知己知彼。卖方为什么要卖，买方为什么要买。知道这个以后，才能做很好的交易。我们做律师，不能光看法律问题，需要知道商业意图，才能让交易顺利的推进。

我们这个交易并购方是国内一家零部件企业。

卖方是一个基金单位。基金为什么要卖？基本的原因到期了，因为基金一般三年、五年买了企业以后，肯定要退出，要把钱还给投资者。

我们为什么想买？因为中国的企业有一个想法，往全球走，收购好的技术和品牌。这个企业在中国还刚刚进入，中国汽车行业的市场发展很快，所以零部件也是发展挺快的。这个品牌是全球前三大品牌，在中国的市场刚刚开始。并购很重要的原因，是帮它把中国的市场建立起来，达到一个比较大的增长。而且这个企业现金流和资产负债率都不错，买了以后不会出现大的问题。

目标公司在荷兰，是跨国公司。

（三）并购动机

并购需要了解并购的动机。买的原因很多，为了增长收入、降低成本、对目标公司管理层有信心。这个并购是基金出售，基金出售管理团队会稳定。团队稳定很重要。规模也是并购的原因，尤其中国大企业，有五百强的冲动，有增加营业额的冲动。做并购光有法律知识是不够的，或者只把自己的服务限于法律服务之内是做不好的。我们要变成董事长或者CEO的好朋友，律师要起到一个参谋的作用。

二、交易结构

交易结构，一般在前期有这么几种考虑，是股权还是资产；是控制权还是参股；是单独收购还是联合收购；是收购普通股还是优先股。每个交易要考虑的不一样。做一个交易的时候，收购的模式都确定了，但是在刚刚做交易的时候都会考虑好多种原因，就是怎么去做这个事情。律师也要参与交易结构的分析，把法律服务从中间层文本和谈判往前端延伸。但是我的经验告诉我，前期投入一般不会给钱。

（一）控制权和增持

有时候，买企业要不要全部买下来，变成我100%持有的，或者我控股的，还是要保留原来的股东。我们当时有一个美国公司想卖一部分业务，当时卖方的想法全部卖，我们后来领导层考虑，我们没有能力管理。后来就提出一个方案，希望卖方保留20%的股权，我们80%的股权。20%留在里面也有问题，变成合资企业，意味着什么事情还得双方协商，也挺麻烦。那20%，五年之内还要卖掉，又产生什么时候卖，价格怎么定，不一定愿意提供帮助，又给交易制造了很多复杂性。这是我们交易的考虑，我们是100%控股股权，还是只是参股。

（二）单独收购与联合收购

联合收购一般两种方法：

一种联合管理层，管理层也持点股份。管理层持股其实和员工激励机制一样，利益一致了，会好好干活，不会走人。我们曾经做过一个案，法律上我们是取得了公司的所有权，但是实务上公司实质还是管理层在控制。这算不算成功的交易，也不好说。交易挺成功，但是没有融入我们收购的企业里面。

还有一种投资，自己一家投资的时候想找联合投资，一般是找一个基金，或者当地的比较大企业。我们当事人考虑，希望有一个人参与管理。因为管理是我们的短板，所以我们在另外一个交易中找了一个美国这个行业的基金，它至少了解这个行业，跟被收购公司的高管也认识，所以跟他联合投资。

他当了小股，我们是大股，他也进董事会，请他从市场招聘了若干个高管进去。我们跟基金投资，也不好的地方，有一些严格的小股东保护，重大事项有否决权，还有回报条款。国内交易很多东西不好意思说，很多东西私下说，国际交易该怎么说，条件都得谈。

（三）普通股与优先股

我们前不久在洛杉矶，一个国内的房地产民企想到美国投资。在美国投资，最好合法的方式就是股权投资。他想普通股收购，就变成股东了。优先股有一个固定的收益回报，但是在股东权利上基本是没有的。还有一个是可转债，目标公司发一个债，他去认购债，这个债如果条件符合，可以转成普通股。他最后考虑用可转债方式，投资了几千万美元。他主要考虑是安全，股东风险太大，毕竟他不熟悉市场，即使收益高也不敢。可转债回报解决了固定利息、担保问题。安全解决了，有一定的相应的固定回报，给他一个可转成股份的权利，所以他做这个投资。

交易前期的时候，怎么设计交易结构，律师脑子里有好多方案，要找时间跟客户沟通。即使意向书签了以后，我们该怎么谈，还怎么谈。前期的投行所做的咨询，如果找到律师得重新评估一下，把方案合法性要论证一下，同时也显示我们的确这方面有专业经验。

前不久，中国企业去加拿大买一个油田。这个交易不是我们参与的，只是公司董事会审核的时候需要我们出法律意见书。

这个油田交易结构里面，我们只是参股，参股进去的方式是以收购的方式，不是增资的方式进去的。卖方卖的原因主要是缺钱。销售产品合同里面，中国按股权比例采购产品，中国企业进去也是为了能源。这个交易结构，设立了很多层公司，然后再成立一个基金，基金再去投资。交易结构很复杂，而且投资的最后是有限合伙的基金去投资的，不是我们常规意义上的公司投资。在中间设了好几层公司，主要是避税考虑。

（四）交易结构中重要的事情

1.交易是否需要要董事会、股东会批准？

比如交易要股东批，如果有小股东不会同意交易项目，那怎么办呢？大股东通过资产剥离的方式把资产注入一家新公司，把新公司股权卖给我们。新公司卖股权的时候，卖方是原来那个公司本身。公司本身股东会，大股东都能控制，董事会决议和股东决议就都拿出来了，所以绕开了小股东。

2.所得税的问题

比如说股权转让股东要交所得税，但是资产转让股东不用交所得税，公司要交税，税不一样。 交易有两个收益，第一个收益是分红所得；第二个是转让所得，转让所得也是20%所得税。多少钱给分红，多少钱给转让，这个交易结构都是可以设计的。

一个中方企业收购外国企业，可以有多种可能性。

第一种方案，这个企业向个人分红，同时卖方向中方支付转让价款，所有收益都要交20%的税。

第二种方案，把股权在交易之前转给另外一个公司。另外一个公司转让股权需要交点税，但是如果股东已经是公司了，以后这个企业分红的收入不用交税了，这是合理避税。找一家有亏损的公司，把转让所得通过弥补亏损的方式也可以少交税，这也是合法的。

第三种方案，能不能把在公司股权卖之前作为出资注入一家公司。如果出资注入一家公司，这个股权要不要交税？各地规定不一样。如果出资你认为股权收入实现了，个人把股权装入公司的时候，出资方是要交个人所得税。如果出资不用缴税的话，这个税也免掉。

税是做交易结构考虑原因之一。

3.第三方同意以及债务提前到期

4.政府审批

中国企业在海外并购如果是中国企业直接出去的话，商务部、外管局都要审批。但是如果已经在境外设立公司，有项目再去投的话，发改委审批，商务部不用审批，外汇局不用登记了。从时间上至少省下一个多月，这是一个很重要的地方。所以现在很多交易都是用境外的投资主体在投。

这就需要解决一个问题，融资问题。可以通过母公司的增资，也可以利用香港国际金融市场直接融资解决。

（五）直接收购和间接收购

直接收购，是境内企业直接去买.另外我们也考虑要不要通过在境外设一个境外SPV收购。

两种方案比较，要考虑一下几个原因：审批、融资、将来退出的便利、税务成本。

1.审批

如果是直接收购，境内审批，发改委、商务委、外汇局都要做。如果是国企，还要有国资委做审批，程序复杂。

如果是用境外主体收购，只是要境内不提供融资、不提供担保，发改委就不管了。境内主体收购，商务部要核准备案。以前和现在商务部都是事后备案。如果用境外实体做境外投资，商务部事前不需要审批，也不需要备案，交易完成再备案就行了。这对我们的交易非常重要，这就不是合同的生效条件也不是交割条件了。如果是境内主体收购，发改委审批完或者商务部备案后，需要做外汇登记。外汇登记是很简单的。

如果我们做交易，尽量用境外的主体去做，不要用境内主体直接去收购。这样减少审批环节，加快交易的流程和确定性。

2.融资方式和成本

我们企业可以发债、贷款或者增发股份来做融资。融资交易的时候怎么办呢？如果是境内母公司，通过境内母公司银行做并购贷款。并购贷款增资到境外的香港公司，香港公司用增资款去收购。这个模式的好处是，母公司借款非常容易，增资方渠道是通的。不好的地方是，成本过高。

另外，融资需要解决担保问题。以前境内企业在香港融资担保，一是银行会要求，投资公司股权担保。二是一般都需要境内母公司提供担保。

境内母公司提供担保，有两种模式。一种母公司直接提供担保，以前叫对外担保。这需要审批的，难度比较大一点。还有一种内保外贷，找一家境外的银行贷款，境外银行以北京的分行或者上海的分行，以备用信用证的方式提供担保。所以对境外的借款行来说，得到的是国内的分行的一个备用信用证担保。国内的分行为什么提供备用信用证？因为它有国内的并购方的母公司提供反担保。所以我们一般是这么操作，境内的母公司为这个提供反担保，可以存一笔现金，或者提供信用担保，或者提供其他担保。内保外贷的好处是，避免了外汇对外担保的审批流程。

国家外汇局刚刚出了一个《跨境担保管理办法》，以后不需要审批，直接做登记就行了，对我们以后交易很有好处。

3.退出方式

通过境内实体卖更方便一点。目前投资的主体是国有企业，国内的主体本身还得用《国有资产管理办法》这套评估模式。如果境外的香港公司去卖，可以评估，也可以估值，方便灵活。国内的监管机构对国外实体持有的境外资产这种情况，相对来说更愿意符合国际惯例来处理。投资主体直接由国内主体持有的话，还是适用国内监管，这是比较麻烦的地方。我的建议是，通过中间夹层的公司把监管也绕开了。

4.税务成本

如果我们用香港或者卢森堡中间避税公司，避税港不是本地的收入都不用交税的。这样税省掉了，资金用起来也很方便。利用境外的平台，税务成本也低了。

（六）股权和资产并购

买股还是买资产？中国企业出去更多的是买业务，业务装在一家企业里面，企业是组织形式而已。我们想买瑞典一个业务，但是《瑞典劳工法》太麻烦，有好几个工会，这是一个大问题。后来我们采取的方案是把资产买下来，公司不要了，不愿意跟《劳工法》扯在一起。那里工会比较强势，比较厉害，对公司的财务也造成很多的负担，运行造成很大困难。我们看中资产技术，就用收购资产的方式，而不是用收购股权的方式去做。收购资产最大利处是对目标公司的负债不承担，这是最大的考虑。

所以交易结构的结论是：通过境外SPV收购，股权收购，收购普通股，考虑联合其他投资者一起收购。

由交易结构的问题，想到法律服务的延伸。律师得有增收的概念：

一是新业务，比如跨境并购，目前还高端，过几年就不高端了。就像做证券和外商投资一样，现在都不行了，收费收不上去。

二是做前端性咨询，做交易结构设计，找商业机会。

（七）法律监管

1.中国企业的境外并购法律监管

国务院2013年47号文的投资目录，方便了我们境外投资，10亿美元以上发改委才审批，10亿美元以下都不批了，基本都是做备案手续。各省市的备案细则没有出来，这是我比较忧虑的。备案是归地方，有好处，不用跑北京了，官僚主义少一点。不好的话，地方政策没有好好掌握，会成变相审批。

《跨境外汇担保办法》，担保有时候做境外投资会忽视，担保非常重要。投资都需要融资，融资需要担保。以前中国企业担保都需要审批，约束了跨境交易。现在都是不需要审批，登记和合同效力没关系了，这样极大的方便了交易，把行政的监管和合同的效力民事行为分开了。当然也没有完全放开外资审批，还是商务部不批合同不生效。

国有企业的国资委监管的问题，是比较严格的。

2.外资监管

（1）反垄断审查

在境外收购的时候，一般都会遇到反垄断审查。反垄断审查主要看买卖双方的营业额标准。如果中国企业比较大，或者在当地市场份额比较大，或者被并购方比较大都有反垄断审查。

反垄断业务有三块相关业务：

一个是境外投资涉及反垄断审查。

二是外资并购反垄断。外资在中国并购或者外商投资企业在中国设合资企业都要反垄断。

三是内资并购也许会做反垄断，尽管现在没有实施，但是实施不严格，上市公司的交易大部分也不申报。

（2）国家安全审查

国家安全审查我们国家也在做，这是新兴的业务。美国什么企业会安全审查？一是，控制权的安全审查。二是，技术和能源交易。三是，行业准入。美国哪些行业政府要审批呢？能源、公共设施、博彩、保险、电信、媒体、金融、运输保险、国防承包。

三、交易过程

交易的安排，一般是两种模式：一种是政策的协商谈判交易，第二种是，竞标交易。

（一）协议交易的模式

1.前期工作

刚开始如果想做项目的时候先组建团队，这个团队是由内部和外部的团队组成。然后申请预算，公司得立项。这时需要签保密协议。保密协议除了提供资料以外，对这个交易进行的行为也要进行保密。

保密协议以后，一般会进行很有限的尽调。做完以后，也许买方需要找钱。这时要有一个承诺，如果没钱，或者卖方对你不信任的话，买方会找银行出一个融资的承诺函。

有限尽职调查后，如果我们有意向，那么需要双方并购意向，有书面的文件签下来。第一份书面文件是保密协议，第二份文件是意向书、或者条款清单，或者签框架协议。要不做这个文件，也需要考虑。有时候对上市公司而言签这个东西就要公告，涉及到保密问题。所以它们不愿意写任何有法律约束力的东西，但可以给你写一个备忘录或者会议纪要。要做什么样的法律文件确认下一步怎么走，需要考虑做不做，写不写，如果要写这个文件，采取什么法律形式。对于买方来说，希望做一个法律文件，这个文件就是意向书或者其他法律文件。要不签法律文件，根据实际情况来定的，尤其我们接触国有企业多一点，国有企业都希望签一份东西作为正式启动项目的标志。它要立项，没有文件没有办法立项，有立项才有预算，才能组建团队，有这个需求。这个根据具体情况具体分析，比如说卖方不想签买方想签，这时候我们可以把文件的内容写简单一点，不要太细说。

排他条款会写在意向书里，有的会写在保密协议里面。因为一般买方不愿意承担风险，买方一般通常会提这个条件，这个属于很重要的条款。而且这个排他条款一般是有法律约束力，有时候如果违反排他协议，有权终止合同，而且你要赔钱。很多交易不会谈赔偿的问题，但是你觉得这个交易花额外成本了，会要求有补偿款。

2.尽职调查

意向书签完以后，下面的过程是做尽调。尽调一般是两个月左右，组织尽调团队，做尽调的问卷清单，让卖方准备资料，买方收集材料和现场核查，最后出尽调报告，向客户陈述尽调的报告内容。这么一个流程，一般需要两个月左右的时间。我们一般会做法律尽调、财务尽调、税务尽调、业务尽调。

尽调做完以后，需要一个研究会，综合一下，这个公司是不是值得买，这个公司有没有重大法律瑕疵。比如债务问题，股权纠纷，税务纠纷，或者说技术不如预期好，存在这些问题我们可能就不会继续做了。这时候律师费怎么算呢？所以我建议谈交易的时候，律师协议得早签，把法律关系定下来。

3.起草协议

如果继续做交易，下一步就是做协议。并购一般是买方律师起草交易文本，卖方律师审核交易。律师做境外投资，任务就是要起草合同文本。很多交易里，需要用境外律师起草。我们买境外的公司，都是用本地的法律。境外法律有很多特殊的地方，比如欧洲有公证，股权转让协议公证了才是过关，工商局只是备案。在公证处公证人面前宣读并签署股权转让协议，才标志交割完成。这些细节，我们中国律师并不了解，当地法律都有特别规定。所以我们也不建议，中国律师全包这块业务。参与，但是把第一稿文书让境外律师来做。做完以后，以后的流程你要控制住，环节控制住就行了。应该把交易的合同主要条款都谈好了，境外律师要根据商业条款变成一份法律文本而已。

我们每一个并购里面涉及到很多法律服务，作为主办合伙人，就得想哪一个零部件谁来完成，不是说什么都自己做，有资源集成能力就够了。我们作为合伙人，资源集成产品能交出来就行了，至于用什么办法，是另外一个问题。

协议一般都是买方律师起草，跟客户交流完毕以后，三到五人谈判。谈判以后，文件定稿。

4.交割

做完协议签字，下面该交割了。交割一般会有融资概念，需要找到钱，需要审批完成，合同一般要有第三方同意。股权转让有一些贷款协议都要求，在目标公司发生重大变更的时候，需要贷款银行同意，否则我把我的钱拿回去。一个企业如果银行把它贷款拿回去怎么办？流动资金就没了。我们就是那个交易增加一个要求，我们在向银行贷款的时候，并购资金是一部分。另外我们还向我们的银行借了几千万的流动资金，我们以股东借款，也就是我们的并购方香港公司来借款。借给了目标公司作为它的营运资金，他拿这个钱把银行的贷款还掉。事实上那个交易有两部分贷款，一部分是并购资金，一部分是换银行贷款的钱，也是投资方出的。

交割的时候也有很多工作需要做，第三方同意，政府审批，交易价格落实，融资解决。条件完成就交割，交割就是付钱，不是股权转让是交割，交割日就是最后付款的时间。在并购这个领域一般不存在损害赔偿和解除合同，除非对方真正有一些陈述保证不真实。

（二）竞标模式

1.为什么要用竞标？

卖方在卖股权的同时，同时用竞标的模式来做，这和股权挂牌交易有点类似。国外的PE主要退出模式就是再卖掉，上市是第二条退出模式。PE通过转卖资产的方式，退出的模式是竞标，达到利益最大化。另外，在美国法的概念中，董事会有一个法律义务，如果公司想卖的时候，董事会的义务就是卖高价，否则就是失职，个人要承担连带赔偿责任。所以，美国董事会为了解决这些问题，也会通过竞标。

2.竞标过程

投行一般手中的客户名单，知道欧洲有一个企业想卖，找到中国的汽车零部件厂商，觉得我们是潜在的买方。我们有意向，他会把我们的信息给卖方，卖方向我们发来了第一轮邀标书。

收到标书后，就是签保密协议。然后，卖方会提供资料文件，包括信息备忘录等公司的基本情况。

买方如果想做，就组建团队，然后在招标数书要求的时间内发一份投标书。

第一轮投标都是没有约束力的。这个阶段卖方想知道有哪些人感兴趣，并且那些人以多少钱想买，这个价格也是区间。因为估值要判断出来，所以这时投行就很重要了。因为第一轮投标，主要看价格。价格低了，我们会出局了。

进入第二轮以后，才进入实质性交易，允许尽调了。现在跨国并购尽调很少是现场尽调。卖方在卖公司之前，已经准备了一个数据库，请投行、会计师、律师把他认为买方想知道的资料都搜集好了。这些放在网上了，给我们每一个人密码看资料。看完资料以后，有意见每天反馈。反馈以后有两种方式给我们回复，第一，会提供说明，第二，他会上传新的文件。

管理层报告。推销会的意思，一般在做交易里面，卖方准备一天的时间，把他主要的管理层向买方汇报。他主要是介绍公司，买方会问问题，一般是一天左右在卖方的总部。最于买方来说，这个阶段，要了解公司就要要学会提问。

尽调以后，竞标交易法律文件都是由卖方准备的，这跟传统的交易不一样。卖方在开放数据库给我们做尽调的时候，同时把律师准备好的交易文件都发给买方。买方的工作内容是对交易文件进行修订，提供一个反馈稿。

第二轮投标的时候，尽调完成了，法律文本修订也完成了，价格也定下来了，所以价格通过投标书来确定，条件法律条款通过修订交易文件的方式来反馈。中国律师还增加一份工作内容，翻译成中文。

出了交易文件和尽调以后，做第三个事情，投标书。第二轮投标书，最终是有约束力的，价格是确定的。第二轮工作的成果是，发出了第二轮投标书，加一个修订的法律交易文件。

接下来成功的话，就要求提交第三轮投标书文件。但是给第三次标价的时候，我们也不能太被动了，我们提了条件，标书有有效期，如果一定有效期你不同意，我增加的报价就是无效的。第二，要排他期，如果有第三个人同时在谈，我们这个交易也不做了。对方最后同意了。

我们中标以后是不是够成了呢？中标了从合同法来说，合同就成立了，但是最终还得以股权协议为准，这是我们出了一个修订稿，对方还没有反馈。所以中标以后还有工作，就是修改协议。谈完协议以后，最后签字交割。

四、股份购买协议内容

（一）价格问题

价格问题需要关注的问题，一是未分配利润怎么处理二是估值和交割日的风险。

我们那个交易是，定价日以后到交割日这9个月时间，定价日的钱定了。交割日是付款日，所以应该按照定价日到交割日的利息付他的钱。意思是定价日公司就给你了，只是因为签协议和交割过程，晚给我钱了，所以给我利息。这就意味着定价日以后的风险由买方承担。这是一种定价的模式。

（二）交割条件

假设交割条件不满足，有没有违约责任呢？一般跨境并购是没有这一说的，卖方、买方各自承担损失。如果交割不满足，除非合同对责任提出约定，否则互相不承担对方的损失，也不承担对方的费用。除非违约了，是另外一回事。如果交易做不成，有时候卖方或者买方要求对方赔偿损失，这个损失在并购交易叫分手费，除非有约定，否则不会付的。

（三）交割前承诺

交割有几个时间点：签约前这一段时间，通过陈述保证来确认。从签约到交割这段时间是交割承诺前解决。公司应该正常运行，公司重大事项要买方同意，由交割前承诺解决。做不成交易，由交割条件来解决。如果交割以后还需要由卖方承担责任，有两个机制解决：第一，是承诺。比如承诺不竞争、承诺保密、承诺招揽我的核心员工。第二，用陈述保证来表示。如果陈述保证在交割以后出现瑕疵，通过损害赔偿来解决。所以我们并购交易，就是通过机制来解决风险。

（四）陈述保证

陈述保证就像买卖合同卖什么东西、规格品质，在并购交易中是通过陈述和保证来确定的。所以我们陈述保证的是方方面面的，非常详细的。陈述保证的目的交割前说明卖的是什么东西。如果陈述保证有问题，在交割的时候可以终止交易。交易完成以后，陈述保证有问题，是损害赔偿权利。

（五）责任条款

在责任划分的时候，责任限制非常重要，一般是时间限制。一般来说，陈述保证的时间不低于18个月，如果不是完整的审计年度，好多事情不了解。陈述保证责任期限非常重要，过期卖方就没责任了。

我们在并购交易中，可以约定一般的陈述保证，可以是两年。但是税务责任，比如当地法律税务责任是五年，那就是五年，不要都统一是两年。有一些担保，所有权担保和授权担保没有期限约束，或者五年、七年，有的更长。所以期限不一定都是两年，对于某些内容可以更长。税一般都会要求五年，或者根据本地的法律，税务追查几年就按这个时间来要求索赔的时间。责任限制条款有很多内容，比如有没有上限，是多少的上限。

（六）索赔

我们这个项目做完以后，果然出了索赔。做完交易以后，当地的税务机关向公司发函。当时股权转让的时候，有一笔股权价款作为离职补偿费付给高管的，大概几千万欧元，他们认为这笔钱应该交个人所得税。幸好在合同里，有10%的共管账户，三年还没有到期。所以我们马上做一个决定，通知共管银行，我们有一个索赔，马上发了索赔函给对方。跟银行说，我们有索赔，这笔钱不能根据原来的共管协议，到期还给卖方，这笔钱不能动了。索赔时间建议长一点。

（七）其他的条款

附件一个是作为协议的补充，正文里面写不下，写在附件里面，写正文里面影响逻辑和美观。另外，很多附件都是作为交割文件处理的。在交割的时候，交付的材料事先谈好，作为交易的条件，作为附件放在协议里面，主要是这个作用。

这些文件，我们作为买方律师想到了，都作为附件放在里面，事先格式内容都约定好。我有主动权，我可以弃权，也可以坚持。坚持后果的是既然作为交割条件，不符合我可以拒绝成交，这个压力对卖方是非常大的。

签字以后办理交割内容，一般来说需要找钱、保险、政府和其他条件，然后我们开始整合了。一般那个时候会找CFO。业务上也应该整合了。

在这个交易里，我们买方是北京公司签字，实际上香港结构。所以签字以后，马上设香港公司。我们合同中有一个条款，把合同的权利义务全部转让给香港公司，由香港公司作为买方来履行交割。因为首先我们没有香港公司，不可能交易没做先设了香港公司。所以签完交易的文件以后，马上启动设香港公司。然后通过协议中的一个转让条款，最后向卖方发一个转让通知函的方式，把协议的主体转让给香港公司。这是这么操作的。

融资，是签字以后，找银行。香港融资找了国家开发银行香港分行融资，走的也是内保外贷的模式。

我们的交易里有保险单，保险单比较特别。因为我们的卖方是一个基金，基金有一个问题，钱拿走以后，合同中的损害赔偿条款对基金没有约束力？没有。基金投资结构都是通过特殊目的公司来投资的，卖掉以后，钱就给了特殊目的公司。特殊目的公司不会把钱留在账上，把钱分给投资者了。法律架构卖方就是一个中间的夹层公司，所以违约以后，他能承担责任，主体有，但是没有清偿能力。

所以，我们想到两个办法。第一，我们共管资金留出了10%，几年之内作为赔偿用的专款。卖方也同意，因为基金有20%的回报。第二，我们想到责任保险。假设卖方违反了合同的陈述保证，保险公司来赔。股权转让协议如果卖方违约，违约责任由保险公司赔。中国没有这种保险，我们买了这个保险。如果出现索赔纠纷，首先共管账户索赔。如果共管账户钱赔完以后，再找保险公司索赔，这是比较特别的。所以我们交割，签完协议以后，马上找保险公司谈保险合同。

政府审批，国内政府审批还有反垄断审批。

交割是有一个特殊的程序，公证程序，英美法有特殊的形式主义。卖方、买方文本在公证人员面前，公证人员把合同都读一遍，问有没有意见。所谓的公证书是备案作用，但是法律效力是以公证为准。

交割完以后，项目就成交了。团队最主要的问题，是怎么处理和境外律师的关系。中国律师走出去了，马上面临跟国外的伙伴怎么样共事的问题。这需要我们法律服务走出去，来加强这方面的软实力。